央广网北京6月20日消息，由中国社会科学院研究生院MBA教育中心主办的“第十六届中国MBA发展 论坛暨资本市场创新——中国新三板创新层高峰论坛”于6月18-19日在北京举行。会议以“资本市 场创新”为主题，探讨未来MBA教育的创新发展模式的同时，探究资本市场如何成为经济发展的驱 动力量。

　　中社创科资本董事长梁磊在会上发表演讲。

　　以下为演讲实录：

　　大家好，市值管理简单来讲就是我们讲价值挖掘，价值重构和后面价格实现。价值挖掘、价值重构就是说你对企业产业链、价值链、资产负债进行挖掘和重新的整合。价格实现就是你到二级市场上面通过一些运作把你的股票以一个比较合理的价位变现。我今天跟大家提一些概念，因为展开不了。

　　它的方式第一个资产证券化，广义的资产证券化就包括了股权的资产证券化，股权资产证券化是什么？就是IPO，就是让上市公司不停收购你的资产，把你原来没有上市的股权变成上市的资产这叫做股权的资产证券化。债权的资产证券化是什么？我们以基础市场抵押发行的IBS就是债权的资产证券化。债务的资产证券化以前没有提到，其实我们一直在做？什么是债务的资产证券化，我们中国四大管理公司承接原来银行不良的资产，让银行轻装上阵上市，这是债务的资产证券化。

　　跨市场的市值管理是要利用估值体系和估值水平的高低实现市值管理。估值体系你比如说没有上市公司你估值体系以现金流、税控金融为主要，上市完以后是TE为基础你估值体系不一样，所以估值水平高低不一样，中国资本市场跟美国、香港、新加坡资本市场估值水平不一样，出现跨市场的套利，中概股回归热潮，包括美国退市、香港公司退市，这是估值水平高低引发的跨市场的套利。跨行业的市值管理，我们有传统行业、有新兴行业未来战略型的行业，每一个行业在二级市场平均估值水平不一样。你比如说钢铁行业股票二级市场是多少，银行投资水平是多少？传统商贸企业投资是多少？你引进新技术，跨界进入新企业，你以前是商贸企业一下收购了VR企业，一下收购了金融企业你行业估值水平变化了，从低估值行业逐渐向高估值的行业进步，这是跨行业估值水平的市值管理。

　　另外价格的弹性，我们影响一个上市公司市值的敏感因素，把敏感因素找出来，把你资源集中到敏感因素上实现高弹性的市值管理。重组是市值管理最直接有利的手段，这里面包括了资产重组。现在A股上市里面可能50亿以上的市值公司很多是收购别人小的资产，从而实现资产的重组，实现自己价值链和产业链的重构。50亿以下尤其是30亿左右的上市公司很多是被视为潜在的资源，从而被别人借壳上市，还有一种分拆的市值管理，我们国内A股市场限制分拆的，A股上市公司可以把你子公司、资产分拆到新三板上市，你可以把你子公司分拆到香港上市也可以，你在美国上市的也可以把你资产分拆国内上市也是可以的。

　　市值管理交叉持股和网络结构，一级公司、二级公司、三级公司，这是金字塔的结构，同级之间可以互相交叉持股从而形成网络结构，这形成什么概念？一个母公司一块钱的净资产一块钱资本，后面可能形成几十块钱的注册资本形成交叉持股，形成交叉持股同级或者平级公司同时上市，从而实现几何层级的市值的增长。关联方利息输送，很多上市公司利润有的时候靠关联方式实现的。集团把某块资产托给上市公司，把某些采购、管理、销售委托给上市公司这个也是关联利息输送。

　　关联方关系非关联化，关联利润在二级市场不太被认可，很多时候需要把关联关系做成非关联化，这个监管角度来说不允许这样干的。自融在我们P2P平台上，民间借贷有很多大公司设立资产池，以自己作为管理人方式募集资金，然后购买自己资产，购买自己股票，参与自己定增计划这都是自融，从严格的资本管制角度来说自融是不被允许的，当然我们中国自融市场目前发生好多的案例，这种自融的案例今后怎么处理，大家要拭目以待。

　　下面利率、或率、货币供应和CPI的指数，你做市值管理你要判断利率怎么走？利率提高还是降低从而调整你集团资产负债结构，或者资产负债比例。汇率会决定你是用美元求是人民币还是借住日元、欧元。货币供应量和CPI指数整个对货币供应是扩张还是收缩做出一个判断，从而影响你市值管理你去判断你能够拿到多少钱。

　　拆细和蚂蚁搬家，这是我们中国民营企业的创造，我们对借壳上市有严格限制，有些人把自己资产上市，我拆成十个小公司，每个小公司卖给上市公司，只占上市公司5%的比例，从而实现它的变现。我们叫做拆细和蚂蚁搬家式的市值管理。

　　还有狂飙式的利润成长承诺。最近两年中国市场最常见一个公司没有重组之前净利润几千万，收入资产这个资产第一年实现一个亿，第二年实现两个亿，第三年实现四个亿，大家想一想真实吗？但是他为什么这么做？无非利用两个估值体系不一样，我虽然承诺两个亿没有关系我这里拿20个亿，我那里还有两个亿还来得及，所以狂飙式的利润成长承诺也是中国市值管理的现象，这个现象不是特别正常也不是特别持久的现象，这是第一个内容讲讲方式。

　　第二个内容讲讲一级市场的手段。我们把市值管理分为一级市场和二级市场，相当于一级市场给二级市场大基础。一级市场手段包括债务重组，债务重组包括破产重整，我们以前碰到一个公司负债累累，你市值远远赶不上你欠帐，你只能破产重整，把你债务大量的卖掉或者不用还了，这是破产重整的债务重组手段。你把短期债务变成长期债务，把高息债务变成低息债务，最常见就是债转股，债务组的手段很多。

　　再下面资产整合，基本手段合并同类项，优质资产摘出来，把不良资产搁在集团内部，让优质资产上市。上市公司非上市公司都要大量应用并购基金，并购基金可以实现资金高杠杆率，实现3到5倍或者几倍的增值。并购基金以后做夹层融资，你感觉杠杆还不高，你自有资金还不足，你想做大事，你要做夹层融资，有劣后、融资刺激，有的有三层分配，四层分配，五层分配，都有，所以夹层融资方式在市值管理里面也是可以大量应用。

　　IPO再融资、借壳上市是常规的市值管理手段。重大资产重组、PE、PPP也是一个手段，PPP目前我们公募上市公司，或者在我们房地产公司里面都已经应用了。人民银行监管的短融中票、信托、发行债券也都是市值管理的手段。资金池和财务公司也是。

　　在下面举牌说我只有五分钟了，二级市场手段跟大家讲讲炒股，大学教授炒股有不少是失败的，当然我是从市场来看的。一个底部建仓和中间位置建仓。如果一个股票明显三个月到六个月在底部，这时候要底部建仓，如果一只股票没有一个比较明显的区域，探底再往上面走，中间有30%放大成交量这是中间位置建仓。锁仓与控盘，你做股票一定要有锁仓的概念，很多人在底部买股票也不怕，就是有锁仓。控盘很多股票可能控盘做50%、70%。

　　关注每日的成交量，每日流通率，尤其关注每日成交量和流通率增长的股票。

　　平均持股成本和不同投资者的持股成本，平均持股成本和股票价格和当天收盘价格一对比，可以看出股票价格的偏离程度，不同投资者的持股成本，主要做盘整人他持股成本低于社会其他投资者的持股成本这样他才安全。

　　温柔的振荡洗盘和浮筹。有时候他没有时间做温柔的振荡洗盘，他就暴力洗盘。日中洗盘，突然股票有突发性的利好，前面洗盘又没有洗怎么办？就是日中洗盘。做一个复杂的K线图，拉升、主升浪。

　　下面快速的讲一个结语，市值管理第一个做技术引导，供给为主。什么叫做技术引导？我们发现美国的硅谷有什么新技术概念，半年以后中国市场就会炒什么概念，你观察同类型美国硅谷公司或者世界上技术领先的公司他们在在干什么，有一个时间差，这是技术引导。市场引导，市场需要什么你就去做什么。供给侧改革下的市值管理是什么？就是结构调整，压缩总量引导优质的产业，引导优质的企业供给侧改革的市值管理。还有多重剩余下的市值管理。产业政策与区域发展下的市值管理，产业政策这几年做什么？一带一路概念、自贸区的概念，振兴打造产业规划区的概念，这个你要做好。

　　另外严格遵守法律的规定，做市值管理一个红线就是法律的红线绝对不能去碰，这都是实际的现金利益，这是法律层面。然后重视知识的价值。谢谢大家，我就讲这么多。